沈建光:预计央行将通过下调MLF利率引导贷款利率下行

作者:懒人 发布时间:

8月20日,新的LPR(贷款市场报价率)报价发布。 1年期LPR略微下降至4.25%,5年LPR为4.85%。 “新的LPR形成机制通过将LPR与多边基金利率联系起来,提高了LPR的重要性,同时基准贷款利率逐渐消失。”京东数码科技首席经济学家沉建光认为,由于国内通胀压力暂时缓解,人民币汇率弹性增加,海外降息周期逐步开放。预计央行将通过降低未来多边基金利率来降低贷款利率,从而降低企业融资成本,稳定市场信心。

根据数据,8月17日,中国人民银行发布公告,决定改革和完善贷款市场利率(LPR)形成机制。 8月20日,新的LPR首次报价,一年期报告为4.25%,低于上一期的4.31%;比5年期间高4.85%。沉建光说,改革一方面促进了利率一体化,标志着利率市场化迈出了重要一步;另一方面,它有助于降低贷款利率,促进实体经济融资成本的降低。

沉建光认为,与原有的LPR形成机制相比,新的LPR主要有以下变化:一是报价方式改为公开市场开工率加点。其中,公开市场经营利率主要是指中期贷款便利(MLF)利率,期限主要为一年;二是增加期限五年以上,为银行发放的抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考;第三,报价银行在原国家银行的基础上增加了城市商业银行,农村商业银行,外国银行和私人银行的数量,从10个增加到18个;第四,报价频率从原来的每日报价变为月报价。一旦。

沉建光认为,新的LPR形成机制将通过将LPR与多边基金利率挂钩来提高LPR的重要性,而基准贷款利率将会逐渐消失。目前,中国仍存在贷款基准利率与市场利率并存的“双重利率”问题。过去,主要用于银行贷款的基准贷款利率多年来保持不变,市场利率存在显着差异。 LPR也基本符合基准贷款利率,不能及时反映市场利率的变化。新的LPR定价机制形成后,贷款利率传导机制由“央行 - 贷款基准利率 - 贷款利率”转变为“中央银行 - 多边基金利率 - LPR - 贷款利率”。贷款利率与市场利率直接相关,标志着利率市场化。迈出重要的一步。

同时,新的LPR形成机制也将提高利率传递效率,降低实体经济的融资成本。自2019年6月底以来,受承包商事件的影响,货币市场的利率大幅下降。但是,由于流动性分层,中小企业的实际融资成本居高不下,融资困难和融资问题没有改善。在LPR形成机制得到改善后,央行明确要求“银行主要参考新发放贷款的LPR定价,并采用LPR作为浮动利率贷款合同的定价基准”。预计贷款利率将进一步提高下行市场利率。它反映出实体经济融资成本将下降。

“未来货币政策的调整可能更多地反映在公开市场经营利率(如多边基金利率)的变化中。”沉建光表示,7月份经济数据疲弱,工业增加值,固定资产投资和消费品零售总额增幅较高。月度跌幅分别为1.5,0.1和2.2个百分点。结合信贷和对外贸易数据,7月份近乎全面的表现再次证实了当前经济形势日趋严峻的事实。考虑到国内通胀压力的暂时缓解和人民币汇率弹性的增加,海外降息周期逐步开放。预计央行将通过降低未来多边基金利率来降低贷款利率,从而降低企业融资成本,稳定市场信心。

然而,在沉建光看来,利率市场化仍然存在一系列需要解决的问题。首先,只有新贷款根据LPR定价,股票贷款仍然按照基准利率定价。央行表示,“为确保顺利过渡,股票贷款仍按原合同执行”,此举无疑将削弱货币政策的边际效用,以及未来股票贷款将如何转变为新的定价机制还有待确定。其次,存款利率仍按照基准利率定价。近日,央行行长易纲在接受采访时提到“存款基准利率将长期存在以避免存款战”。根据其他国家的经验,存款利率的市场化可能会导致商业银行债务方面的大幅波动。但是,如果存款利率不变,银行的资本成本可能不会下降,这可能会阻碍LPR利率的下降。因此,存款利率的市场化仍有待探索,中国的利率市场化进程还有很长的路要走。